Lee Dong-wook, analista de IBK Investment Securities, señaló en un informe del 16 de octubre que "el punto de inversión clave de S-OIL radica en que la expansión de la contribución de ganancias de lubricantes puede cambiar el criterio de evaluación de toda la empresa" y agregó que "existe un límite en el enfoque que estima el desempeño general basándose únicamente en márgenes de refinería y precios internacionales del petróleo".
La ganancia operacional del segmento de lubricantes de S-OIL en el segundo trimestre de este año fue de 477.400 millones de wones, representando el 49,5% de la ganancia operacional total de la empresa de 965.000 millones de wones. La disminución de ganancias puntuales por inventarios en el segmento de refinería fue compensada significativamente por ganancias récord en el segmento de lubricantes, lo que ha aumentado la importancia del negocio de lubricantes.
El analista señaló que "en una situación donde los lubricantes representan una porción sustancial de las ganancias, es necesario asignar un valor diferenciado a la sostenibilidad y eficiencia de capital de este negocio" y explicó que "es más importante evaluar qué nivel de ganancia se puede mantener después de la normalización del suministro que el tamaño de la ganancia máxima".
Se proyecta que los altos niveles actuales del diferencial de lubricantes se reducirán parcialmente una vez que se normalicen la producción y la logística en la región de Oriente Medio. Sin embargo, la diversificación de fuentes de suministro de clientes y la demanda recurrente ya autorizada de lubricantes hacen que sea poco probable un retorno rápido de las ganancias a los niveles históricos promedio.
En consecuencia, el análisis indica que es necesario aplicar una valoración diferenciada para las ganancias normalizadas del segmento de lubricantes, distinta de la evaluación del negocio principal de refinería. Incluso si las ganancias de lubricantes disminuyen por debajo de los niveles actuales máximos, un mayor nivel de confianza en la sostenibilidad de los ingresos podría elevar los múltiplos aplicados, resultando potencialmente en un aumento del valor empresarial.
El analista manifestó que "tanto la disminución de ganancias como el aumento del valor empresarial podrían ocurrir simultáneamente respecto al año en curso" y explicó que "incluso si el tamaño de las ganancias se reduce, si la confianza en la sostenibilidad aumenta, el múltiplo aplicado puede elevarse".
Las principales variables futuras incluyen la velocidad de caída del diferencial de lubricantes, volumen de ventas, rentabilidad por región y flujos de deuda después de las inversiones. El análisis prevé que si mejora el nivel inferior de ganancias del negocio de lubricantes y se alivia la carga de inversiones a gran escala, podrían ocurrir simultáneamente mejoras en la composición de ganancias y reducción de la presión financiera.
* Este artículo ha sido traducido por IA.