EE.UU. se recupera en 2025-26 tras regulación de 2021; cotizaciones superan niveles del año anterior
Corea del Sur: fusiones especiales terminaron en 2022, enfrentando sequía de fusiones en 2025-2026
Aumento de requisitos de capitalización bursátil y sequía de fusiones... nuevas cotizaciones SPAC caen 'abruptamente'
"Eliminar estructura de exceso de corredores por comisiones... aumentar responsabilidad de intermediarios"
El mercado doméstico de Sociedades de Propósito Específico (SPAC) en Corea del Sur, que funcionaba como un canal de cotización alternativa para empresas privadas de calidad, está enfriándose notablemente. Numerosas SPAC cotizadas han quedado atrapadas en riesgo de liquidación al no encontrar objetivos de fusión adecuados tras su salida a bolsa. Existe una creciente preocupación de que las cotizaciones de SPAC en Corea del Sur enfrenten una crisis existencial. Esta tendencia contrasta marcadamente con el mercado de SPAC estadounidense, que ha mostrado un notable repunte después de superar la ola regulatoria de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) estadounidense. Los actores del sector coinciden en que se requieren mejoras generales en el marco regulatorio.
Según informes de la industria de inversión financiera del 12 de octubre, las cotizaciones de SPAC en Estados Unidos alcanzaron 154 operaciones (con capital recaudado de USD 30.156 millones) hasta el 10 de octubre de este año. Con aproximadamente tres meses hasta fin de año, ya han superado el total de cotizaciones del año anterior (144 operaciones).
El mercado de SPAC estadounidense alcanzó su punto máximo en 2021 con 613 operaciones (USD 162.500 millones), pero se contrajo hasta tan solo 31 operaciones (USD 3.800 millones) en 2023 después de que la SEC implementara regulaciones severas sobre inflación de proyecciones financieras y requisitos de divulgación más estrictos. Sin embargo, cuando se finalizaron las regulaciones en julio de 2024, la incertidumbre del mercado se disipó, y desde entonces la industria se ha reorganizado rápidamente en torno a patrocinadores de mayor calidad, logrando un recuperación notable.
En contraste, el mercado de SPAC coreano está en crisis. En Corea del Sur, durante la auge del mercado de OPV en la época del COVID-19, en febrero de 2022 se permitió el método de "fusión con disolución de SPAC", en el que la SPAC se disuelve y la empresa privada continúa existiendo, generando una ola de cotizaciones sin precedentes. Anteriormente, la SPAC permanecía como entidad legal existente, lo que causaba molestias en la aprobación de operaciones de empresas privadas y sucesión de personalidad jurídica, pero con los procedimientos significativamente simplificados, las SPAC surgieron como alternativa viable a las OPV tradicionales.
Sin embargo, el auge fue efímero. Desde el año pasado, tanto las nuevas cotizaciones como los intentos de fusión han disminuido drásticamente. Este año, muchas SPAC cotizadas simplemente esperan su vencimiento de tres años sin lograr encontrar empresas de calidad para fusionarse.
Los actores del mercado señalan factores estructurales del mercado doméstico como la causa de la crisis de las SPAC. En primer lugar, la persistencia de tasas de interés elevadas ha reducido significativamente el retorno esperado (como la no aplicación de descuentos en cotizaciones iniciales), que es el principal atractivo de las fusiones de SPAC. Además, con mayores tasas de aprobación de OPV convencionales, la propia demanda de empresas por cotizaciones SPAC ha disminuido considerablemente.
La medida de "aumento gradual de requisitos de capitalización bursátil para exclusión de cotización" implementada por las autoridades financieras y la Bolsa de Valores de Corea resultó ser el golpe definitivo. Las empresas privadas que típicamente buscaban fusiones de SPAC generalmente tienen capitalizaciones de mercado pequeñas. Con el aumento significativo del umbral de capitalización bursátil mínima requerida para continuar cotizando, pequeñas empresas privadas prefieren ahora cotizar convencionalmente o posponen sus cotizaciones. A medida que los objetivos de fusión se agotan, los intermediarios financieros también han visto desaparecer gradualmente los incentivos para invertir recursos en nuevas cotizaciones de SPAC.
Para resolver el problema de las débiles cotizaciones de SPAC, la Asociación de Empresas de Inversión Financiera excluyó las OPV de SPAC de la "asignación preferente con compromiso de tenencia obligatoria" a partir del 1 de abril, reduciendo la carga de reclutamiento de inversores institucionales para los intermediarios principales. En consecuencia, entre abril y septiembre de este año, nueve SPAC presentaron prospectus iniciales de OPV (con capital previsto de KRW 118.000 millones), un ligero aumento respecto al mismo período del año anterior. Sin embargo, en comparación con el mismo período de 2024, cuando el mercado de SPAC estaba en auge, el número de empresas cayó un 55,0% y el capital previsto se redujo un 44,7%.
La estructura única del mercado de SPAC coreano "centrada en intermediarios financieros" también ha actuado como limitante. En mercados globales de SPAC como el estadounidense, las redes personales del director ejecutivo y patrocinador, así como su capacidad de identificación de empresas, son fundamentales en las operaciones. En cambio, en Corea del Sur, los intermediarios financieros han sobreasignado cotizaciones de SPAC en busca de ingresos por comisiones y resultados de banca de inversión, mientras que su capacidad postcoticación para conectar empresas privadas de calidad ha sido deficiente según evaluaciones del sector.
Un ejecutivo de la industria de banca de inversión señaló: "Si una SPAC cotizada no encuentra un objetivo de fusión dentro de tres años, la cotización se cancela y se devuelven el capital inicial de inversión más los intereses correspondientes, procediéndose a la liquidación de la empresa. Si realmente se materializa la liquidación masiva de SPAC que no encuentran objetivos de fusión, la confiabilidad de todo el mercado de SPAC no podrá menos que deteriorarse", expresó su preocupación.
* Este artículo ha sido traducido por IA.