En los últimos tiempos, uno de los mayores intereses del sector bancario y de valores es el de los valores tokenizados (STO). Se prevé que este mercado, comúnmente denominado "inversión fraccionada", experimentará un auge significativo a principios del próximo año. Los STO son valores digitalizados que utilizan tecnología de registro distribuido (blockchain). Teóricamente, se abre un nuevo mercado de productos en el que casi cualquier cosa —valores, bienes raíces, contenido— puede ser tokenizada, negociada y comercializada.
Aunque el público aún tiene una comprensión limitada de este mercado, en el sector ya hay un intenso "movimiento de alianzas". Con la competencia por posicionarse en el mercado de STO en marcha, el "valor" de las empresas que poseen infraestructura y tecnología de STO está aumentando. Los principales bancos y casas de bolsa se apresuran a establecer alianzas con estas empresas.
Blueard es una de las empresas cuyo "valor" ha aumentado recientemente de manera acelerada. Recientemente nos reunimos con Baek Man-yong, Representante de la División de Finanzas y Sector Público de Blueard, para conocer el presente y futuro del mercado de STO en Corea del Sur. El Sr. Baek es un especialista en finanzas digitales con más de 20 años de experiencia en consultoría financiera e informática, habiendo ocupado posiciones como Ejecutivo Senior de la División de Finanzas de PwC Consulting, Socio Global y Vicepresidente de AT Kearney Korea, y Representante de Metanet Fintech.
"Los STO son finanzas, no tecnología"
El Sr. Baek comenzó la entrevista diciendo que "no se debe considerar el mercado de STO desde la perspectiva de la tecnología blockchain". Considera que, para que el mercado de STO crezca significativamente, es necesario alejarse del enfoque dominado por la "inversión fraccionada" y centrado en "blockchain".
El Sr. Baek señaló: "En la etapa inicial del mercado de STO, solo se hablaba de blockchain e inversión fraccionada, en lugar de la esencia de los valores tokenizados. La narrativa era que se podía fraccionar relojes o productos de lujo, o que podría poseer parte de un edificio en Nueva York". Agregó: "El punto de partida del mercado de STO no es la tecnología; ahora debe considerarse desde la perspectiva de las finanzas. El mercado, que se limitaba a fraccionar un único activo —como obras de arte o carne de res de Corea— entre múltiples personas, debe expandirse para incluir diversos productos financieros y mecanismos de financiamiento empresarial".
Actualmente, en relación con los STO, se han completado las enmiendas a las leyes superiores y se está en la etapa de perfeccionar las regulaciones subordinadas. El enfoque es expandir de valores no estructurados —como obras de arte, bienes raíces y carne de res— hacia valores estructurados como bonos y fondos. En este sentido, la Comisión de Servicios Financieros anunció el 4 de septiembre la "Dirección de Política de Valores Tokenizados", proponiendo expandir el alcance de los STO no solo a inversión fraccionada tradicional, sino también a valores estructurados como bonos y fondos. Tras la implementación de las leyes de Mercado de Capitales y Valores Electrónicos enmendadas en febrero del próximo año, también se está promoviendo la tokenización gradual de fondos de mercado de dinero (MMF) privados exclusivos para inversores institucionales, bonos corporativos, y esquemas de fideicomiso de acciones no cotizadas.
El Sr. Baek afirmó: "Hasta ahora, existía la percepción de que el negocio de tokenización de valores no estructurados no generaría ingresos inmediatos, pero recientemente las casas de bolsa han comenzado a enfocarse en la tokenización de valores estructurados. En la etapa inicial del mercado, es probable que las grandes empresas aborden primero la tokenización de valores estructurados, que ya está permitida".
"También es necesario activar los valores de contrato de inversión operativa"
El Sr. Baek también enfatizó que, para que el mercado de STO crezca, es necesario activar los valores de contrato de inversión operativa. Estos representan un estructura en la que, en lugar de poseer directamente una fracción de un activo físico específico, se invierte en un negocio y se reciben las ganancias generadas de acuerdo con un contrato. Hasta ahora, la mayoría de los valores de contrato de inversión emitidos en Corea del Sur han sido del tipo de copropiedad, donde los inversores poseen conjuntamente una fracción de un activo subyacente específico, como obras de arte o carne de res.
El problema radica en la circulación. Los valores de contrato de inversión de copropiedad requieren que se resuelvan simultáneamente problemas de transferencia de derechos de copropiedad del activo subyacente cuando se transfieren a terceros. Debido a los problemas legales relacionados con la transferencia de derechos de copropiedad bajo la ley civil, existen limitaciones en la creación de un mercado secundario donde los valores se compran y venden libremente como acciones. Por esta razón, las autoridades financieras también están investigando métodos de circulación para valores de contrato de inversión de copropiedad y criterios de revisión de registros de valores para valores de contrato de inversión operativa.
El Sr. Baek explicó: "Hasta ahora, las pequeñas y medianas empresas o startups que querían recibir inversión tenían que emitir bonos o vender parte de sus participaciones accionarias. Si se activan los valores de contrato de inversión operativa, podrían recibir inversión sin ceder participaciones accionarias y compartir los resultados". Agregó: "Esto podría convertirse en un nuevo mecanismo de financiamiento para pequeñas, medianas y empresas de riesgo".
Sin embargo, dado que los valores de contrato de inversión operativa dependen del éxito o fracaso del negocio futuro para determinar los retornos de inversión, la protección de inversores y la evaluación de valor son aspectos críticos. El Sr. Baek señaló: "Honestamente, no todos los productos financieros son seguros. También deben existir productos de alto riesgo que ofrezcan mayores rendimientos a cambio de una mayor exposición al riesgo".
"Grandes empresas con registro propio; pequeñas empresas con registro compartido"
Pronosticó que las estrategias de infraestructura de valores tokenizados de las casas de bolsa divergirán. El Sr. Baek señaló: "Puede haber empresas como Mirae Asset Securities, Hana Securities y Hanwha Investment & Securities que construyen plataformas de emisión y registros distribuidos completamente por sí mismas, así como empresas que utilizan registros distribuidos compartidos mientras mantienen sus propios sistemas. También habrá empresas que simplemente utilizan registros compartidos porque carecen de la capacidad o los recursos financieros para construir registros propios".
Afirmó: "Para empresas pequeñas y medianas, puede ser racional elegir un registro distribuido compartido por razones de costos. Sin embargo, si planean expandir continuamente sus operaciones más allá de valores tokenizados hacia otros negocios de activos digitales, puede ser ventajoso que las filiales de grupos financieros y grandes empresas tengan sus propios registros". Esto se debe a que migrar productos emitidos en un registro distribuido compartido a un registro distribuido propio posteriormente puede ser más complicado de lo que parece.
"¿Emisión de tokens? Es necesario llegar hasta la liquidación inmediata"
Se preguntó cuánto crecerá el mercado de STO después de que se implementen las leyes relevantes a principios del próximo año. El Sr. Baek fue cauteloso respecto a las expectativas de que el mercado experimentará un crecimiento rápido. Señaló: "Hablando francamente, el tiempo antes de la implementación de la ley es limitado, y las regulaciones subordinadas aún no se han completado completamente. La implementación por sí sola del sistema de valores tokenizados no abre automáticamente el mercado". Agregó: "También debe completarse el perfeccionamiento regulatorio de los nuevos tipos de valores que se emitirán como valores tokenizados. Aún hay problemas pendientes, y es posible que la etapa inicial sea bastante caótica".
En particular, enfatizó que el desarrollo simultáneo de la infraestructura de liquidación es esencial para que se realicen las ventajas de los valores tokenizados. El Sr. Baek señaló: "Para que un verdadero mercado de activos en cadena se active, debe haber liquidación inmediata. Solo si hay negociación verdadera 24 horas, 365 días al año y la capacidad de transferir fondos de billetera a billetera, disminuirán las preguntas sobre por qué tokenizar en primer lugar". Concluyó: "Si solo se tokenizan los valores mientras el sistema de liquidación permanece sin cambios, será difícil aprovechar las ventajas del blockchain".
* Este artículo ha sido traducido por IA.