Oferta de 10 años por encima del objetivo…entrada de demanda de inversión por tipos más altos
Participación de extranjeros del 0,15%…efectos limitados por la salida de capital global
Ampliación de la demanda de inversión pública…objetivo de recaudación de 500 billones de dong este año
![Mientras se expande la venta de deuda pública en los principales mercados globales, los bonos vietnamitas muestran un comportamiento relativamente estable. Recientemente, la demanda de inversión se concentra especialmente en bonos con vencimiento a 10 años, lo que ha llevado a aumentar los volúmenes de emisión. [Gráfico elaborado con ChatGPT]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/09/28/20260928084034547569.png)
Mientras los mercados de deuda pública de las principales economías mundiales se ven sacudidos por ventas masivas, Vietnam experimenta una concentración de inversión en bonos con vencimiento a 10 años. Aunque los tipos de interés de la deuda vietnamita también están subiendo, el análisis de expertos locales sugiere que la demanda de inversión sigue siendo sólida debido a los rendimientos más atractivos, y el impacto directo de la salida de capital global es relativamente limitado gracias a la baja participación de inversores extranjeros en el mercado.
Según informó el 28 de septiembre la Bolsa de Valores de Hanói (HNX) y medios locales, el Tesoro vietnamita realizó la semana pasada una subasta de bonos por 33 billones de dong (aproximadamente 1.726 millones de dólares) y recaudó más de 27 billones de dong. De acuerdo con estadísticas de la calificadora de crédito vietnamita S&I Ratings, este es el mayor volumen de adjudicación en la historia.
La demanda de inversión se concentró especialmente en los bonos a 10 años. Los pedidos superaron el objetivo de emisión inicial de 20 billones de dong, lo que llevó al Tesoro a emitir 2 billones de dong adicionales el mismo día. Por el contrario, los volúmenes de adjudicación de bonos a 3 años y a 30 años fueron relativamente más bajos. La demanda de inversión se concentró en los bonos a 10 años, considerados el activo de referencia del mercado de deuda vietnamita.
El aumento de los tipos de interés de la deuda pública se señala como el principal factor detrás de este éxito. Los tipos de interés de emisión recientes para los bonos a 5 y 10 años se sitúan en niveles del 4,1 % al 4,3 %, superiores al aproximadamente 4 % registrado a principios de año.
Un funcionario de Yuanta Securities Vietnam (YSVN) declaró: "El principal factor en la mejora de los resultados de la subasta es que los rendimientos recientes de los bonos se han elevado a niveles atractivos para la inversión". Añadió que "la mejora de la liquidez a corto plazo del sector bancario desde finales de agosto y principios de septiembre ha creado condiciones para que los bancos incrementen su participación en inversiones en bonos".
A pesar de las ventas globales de deuda pública…la demanda interna sostiene el mercado vietnamita
El comportamiento del mercado de deuda vietnamita difiere del observado en los principales países desarrollados. En naciones como Japón, Reino Unido, Alemania y Estados Unidos, la combinación reciente de preocupaciones fiscales e inflacionarias ha generado un aumento en las ventas de bonos y en los tipos de interés.
Vietnam también presenta una tendencia alcista en los rendimientos de la deuda a largo plazo, pero expertos locales señalan que existen diferencias en los factores que impulsan estos aumentos de tipos.
Un funcionario del departamento de bonos de Dragon Capital explicó: "En Vietnam, factores como la alta tasa de crecimiento del crédito, fluctuaciones del tipo de cambio, aumento en la emisión de deuda pública y liquidez en el mercado interbancario actúan como variables clave". Continuó diciendo: "En economías como Estados Unidos y Japón, factores como la política fiscal y la inflación tienen un impacto relativamente mayor".
Sobre todo, el mercado de deuda vietnamita se caracteriza por una muy baja proporción de inversión extranjera. A finales del año pasado, los bancos nacionales mantenían aproximadamente el 37,1 % de los bonos del Tesoro, mientras que el Seguro Social de Vietnam y las compañías de seguros representaban el 61,6 %. En contraste, los inversores extranjeros representaban apenas entre el 0,1 % y el 0,15 % del total.
Este porcentaje es significativamente más bajo en comparación con otros principales países del Sudeste Asiático, como Filipinas (5 %), Tailandia (9,3 %), Indonesia (12,8 %) y Malasia (34,2 %). La estructura del mercado hace que el impacto directo de las retiradas de capital de inversores extranjeros sea relativamente limitado.
Sin embargo, los bonos vietnamitas no están completamente aislados de los mercados financieros internacionales. Pueden recibir impactos indirectos a través del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, fluctuaciones del tipo de cambio dólar-dong, las condiciones de liquidez doméstica y cambios en los tipos de interés globales.
Ampliación de la inversión pública impulsa el aumento de emisiones de deuda
A medida que el gobierno vietnamita se embarca en un programa de inversión pública a gran escala, se espera que la emisión de deuda también se expanda. El Tesoro vietnamita se ha fijado el objetivo de recaudar 500 billones de dong a través de bonos durante este año, pero el índice de cumplimiento actual apenas supera el 53 %. Se enfrenta a la necesidad simultánea de alcanzar el objetivo de recaudación anual y de obtener fondos a mediano y largo plazo necesarios para la inversión pública.
De hecho, los volúmenes de las subastas de bonos están aumentando. Mientras que en el pasado los volúmenes semanales de subasta oscilaban entre 12 y 15 billones de dong, en las últimas tres semanas han superado los 20 billones de dong en cada ocasión. En la semana actual también está prevista una subasta de 18 billones de dong, de los cuales 11 billones corresponden a bonos a 10 años.
Los bonos a 10 años resultan populares tanto para el gobierno como para los inversores. Desde la perspectiva del gobierno, permiten recaudar grandes volúmenes de capital simultáneamente manteniendo plazos de reembolso más largos. Para los inversores, ofrecen la ventaja de asegurar los rendimientos recientemente más altos mientras se reducen las presiones de vencimiento en comparación con bonos a 15, 20 o 30 años.
La demanda de fondos a mediano y largo plazo de Vietnam es también considerable. Se espera que la importancia de la recaudación de fondos a través de mercados de capital, incluida la deuda pública, crezca para respaldar la ampliación de la inversión pública durante 2026-2030. Un funcionario de Yuanta Securities Vietnam afirmó: "Es necesario trasladar una parte de la demanda de fondos a largo plazo hacia los mercados de capital, y los bonos del Tesoro juegan un papel crucial en este proceso".
Sin embargo, la atracción de inversores internacionales sigue siendo un desafío pendiente. Los bonos vietnamitas no están incluidos en los principales índices de bonos de mercados emergentes, y la calificación crediticia nacional aún no ha alcanzado la categoría de grado de inversión. S&P Global Ratings y Fitch asignan a Vietnam una calificación crediticia de BB+, mientras que Moody's otorga una calificación de Ba2.
* Este artículo ha sido traducido por IA.