Escisión societaria para eliminar descuento de conglomerado diversificado
KakaoTalk y servicio de IA Agentic se centran en segmento B2C
Stablecoin en won coreano y otros motores de crecimiento en marcha
Kakao realizó el pasado 21 de agosto una escisión societaria dividiendo sus operaciones en una división de Inteligencia Artificial (IA) y otra de Inversión. La estructura anterior se mantiene como empresa subsistente bajo el nombre "Kakao IA", mientras que las operaciones de inversión se separan en una nueva entidad denominada "Kakao X".
Kim Do-young, Director de Inversión Corporativa (CIO), asume la responsabilidad de la división de inversión, mientras que Jeong Shin-a, Presidenta, dirige la división de IA. Dado que la trascendencia de esta escisión depende de que ambos ejecutivos demuestren resultados concretos en sus respectivos segmentos, la atención del sector se concentra naturalmente en la capacidad de ejecución de ambos líderes.
La justificación que Kakao presenta para la escisión es la eliminación del "descuento de conglomerado diversificado". El valor combinado por unidad de negocio (SOTP) estimado por la propia compañía asciende a 34,2 billones de won, pero la capitalización de mercado actual apenas alcanza 16,8 billones de won. La lógica es que múltiples operaciones entrelazadas en una sola entidad jurídica impiden que el potencial de crecimiento de cada negocio individual reciba la valoración adecuada en el mercado.
La atención del sector tecnológico se centra en Kim Do-young, quien dirigirá la división de inversión. La mayoría de los nuevos negocios en los que Kakao apuesta sus fichas quedarán bajo Kakao X, a cargo del ejecutivo Kim. El proyecto más destacado es el stablecoin denominado en won coreano. La estrategia central es establecer un ecosistema de stablecoin en won coreano en asociación con Circle, el emisor global, a través de KakaoPay y KakaoBank. El plan contempla agregar a esto la billetera digital integrada "SuperWallet" para conformar una plataforma financiera que integre pagos, remesas y gestión de activos.
Algunos analistas sugieren que si el negocio de stablecoins llega a operar con éxito, Kakao X podría trascender su rol como simple empresa de inversión y convertirse en un nuevo motor de crecimiento para todo el grupo. Dado el considerable peso de la búsqueda de nuevos negocios y la reconfiguración del portafolio de inversión, el foco de atención estará en si los resultados del ejecutivo Kim pueden llevar a una revaluación del valor empresarial total de Kakao.
La situación de la división de IA bajo la dirección de Jeong Shin-a es distinta. El desafío central consiste en "recuperar la competitividad perdida". A diferencia de Naver, que se ha asociado con NVIDIA y Brookfield para invertir hasta 10.000 millones de dólares en infraestructura de IA, Kakao considera que "los negocios de infraestructura como los centros de datos de IA generan expectativas de retorno limitadas en comparación con la carga financiera" y ha optado por concentrarse en servicios B2C, como IA Agentic basada en KakaoTalk.
El desempeño de KakaoTalk es impecable. En el segundo trimestre registró ingresos de 2,0985 billones de won y ganancia operativa de 277.000 millones de won, marcando el máximo trimestral. El servicio conversacional de pedidos y pagos desarrollado en colaboración con Coupang Eats también está consolidándose. Sin embargo, tanto dentro como fuera de la compañía surgen reflexiones críticas sobre cómo la estructura de toma de decisiones compleja ha limitado la capacidad de respuesta en un mercado de IA que evoluciona rápidamente.
El reto para la ejecutiva Jeong consiste en hacer la organización más ágil y operativa. Junto con la mejora del servicio de IA conversacional "Kanana", el logro anticipado de la meta de 20 millones de usuarios diarios activos en IA e ingresos anuales de 6 billones de won para 2030 cobra mayor importancia.
La reacción del mercado hasta ahora ha sido tibia. El día del anuncio de la escisión, las acciones de Kakao cayeron hasta un 13% durante la sesión para cerrar con una pérdida del 7%. Aunque la escisión societaria, que distribuye participaciones en la nueva entidad a los accionistas existentes, se considera más favorable para los accionistas en comparación con una escisión con aportación de capital, el mercado no la ha interpretado como una noticia positiva.
Los analistas atribuyen esto a que persisten en la memoria de los inversores los antecedentes de destrucción de valor empresarial ocurridos durante procesos anteriores de separación y cotización de filiales como Kakao Mobility y KakaoPay.
La reconciliación con el movimiento sindical también parece lejana. El sindicato de Kakao "CrewUnion" respondió al anuncio de la escisión con la activación de negociación colectiva. Su presidente de rama, Seo Seung-wook, declaró: "La empresa puede dividirse, pero no puede dividir su responsabilidad por los fracasos de gestión anteriores ni por con los empleados". Las demandas del sindicato incluyen gestión responsable, estabilidad en el empleo, y la obligación de explicar y negociar previamente cuando cambie la estructura organizativa.
El sindicato de Kakao tiene previsto celebrar el acto de proclamación de negociación colectiva en la plaza de la estación de Pangyo el próximo 26 de agosto. El sindicato de KakaoBank iniciará una huelga total que durará cinco días a partir del 31 de agosto. El sindicato argumenta que la compañía no ha respondido adecuadamente a las solicitudes de confirmación oficial y afirma que "la confianza laboral-empresarial se ha desmoronado".
La escisión será sometida a votación definitiva en la asamblea extraordinaria de accionistas en diciembre. Por lo tanto, durante el tiempo que reste, ambos ejecutivos deberán presentar suficientes perspectivas de crecimiento futuro para persuadir tanto al movimiento sindical como a los accionistas. De esta capacidad de persuasión dependerá el éxito final de la escisión.
* Este artículo ha sido traducido por IA.