De Oracle y Meta a Naver y SKT: la deuda fuera de balance se expande mediante estructuras SPV
CDS de Oracle a 215 puntos básicos, garantías de crédito de Google para Anthropic: la red de crédito de la IA se entrelaza
![Wall Street en Estados Unidos [Foto=Getty Images Bank]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/08/05/20260805143734422735.jpg)
Los resultados del segundo trimestre de las megaempresas tecnológicas estadounidenses concluyeron con sorpresas positivas generalizadas, lo que parecía aplacar las preocupaciones de Wall Street sobre las inversiones en inteligencia artificial. Sin embargo, el sector financiero está intensificando sus advertencias sobre la "deuda invisible" que no aparece en los estados financieros. La combinación de financiamiento a través de sociedades de propósito especial (SPV), garantías crediticias entre competidores e inversiones circulares de empresas semiconductoras está reavivando los debates sobre una posible burbuja de IA.
Según reportes de la industria tecnológica del 5 de agosto, los hiperscaladores como Oracle y Meta están trasladando la financiación de la construcción de centros de datos hacia estructuras SPV, moviendo las deudas asociadas fuera de sus estados financieros consolidados.
Oracle ha constituido SPV junto con Crusoe, Blackwell y Vantage para construir centros de datos y, tras su finalización, procede a arrendarlos a largo plazo como mecanismo de financiamiento. Se estima que Oracle ha movilizado 66,000 millones de dólares a través de estas SPV. Meta, por su parte, ha establecido SPV con Blackwell y Baywa Investor para captar 30,000 millones de dólares, fondos que no aparecen como pasivos en sus estados financieros, lo que le permitió generar capacidad adicional para recaudar otros 30,000 millones de dólares en el mercado de bonos corporativos semanas después. Moody's ha señalado que los costos de renovación y terminación de estos contratos de arrendamiento podrían no reflejarse completamente bajo las normas contables vigentes, advirtiendo que la divulgación pública no captura el riesgo financiero real de estas empresas de IA.
Ha surgido una nueva modalidad de prestamista de crédito entre competidores. Google respaldó el 1 de agosto un préstamo de 15,000 millones de dólares con su propio crédito para apoyar la construcción de un centro de datos de 1.6 gigavatios (GW) en Texas por parte de Anthropic. Esta estructura implica respaldar la expansión de inversiones en infraestructura de competidores utilizando "crédito de terceros" en lugar de capital propio o deuda de la empresa.
Nvidia sigue un patrón similar. Se reporta que Nvidia está considerando respaldar hasta 250,000 millones de dólares para el proyecto de un centro de datos de 10 GW en Ohio impulsado por OpenAI. Un ciclo repetitivo en el que Nvidia vende procesadores gráficos a megaempresas tecnológicas e startups de IA en las que ha invertido, generando ingresos que reinvierte en estas mismas empresas, está amplificando la especulación sobre la demanda y los precios en el sector de semiconductores de IA, según análisis especializados.
Esta estructura no es exclusiva de las megaempresas estadounidenses. También se detectan patrones similares dentro del país.
Naver reveló a través de una divulgación el 3 de agosto la estructura de su iniciativa "AI Factory" etapa 1 (200 megavatios) desarrollada junto con Nvidia y Brookfield. Brookfield movilizará hasta 9,000 millones de dólares para constituir una SPV que adquirirá y poseerá directamente equipos GPU y centros de datos. Naver, a través de una subsidiaria operativa de participación accionaria del 100%, recibe recursos computacionales de la SPV, paga tasas de uso y comercializa estos recursos para generar ingresos. Al utilizar infraestructura a gran escala mediante arrendamiento en lugar de adquisición directa, Naver traslada las cargas de inversión inicial y endeudamiento fuera de sus estados financieros, replicando la estructura SPV de Oracle y Meta.
Analistas de la industria advierten que esta compleja estructura de financiamiento, combinada con los debates sobre burbujas de IA, está amplificando la inestabilidad en el mercado de semiconductores en general. Los mercados de valores nacionales han experimentado recientemente fluctuaciones significativas centradas en grandes empresas semiconductoras como Samsung Electronics y SK Hynix, con analistas atribuyendo el trasfondo a riesgos crediticios de IA originados en Estados Unidos.
Un representante de la industria de calificación crediticia comentó: "Conforme la deuda se acumula fuera de los estados financieros, se vuelve más difícil predecir hacia dónde se transferirá en caso de crisis. Durante la burbuja de las puntocom, hubo inversiones astronómicas mediante mecanismos similares, que finalmente resultaron en pérdidas masivas para innumerables inversores".
* Este artículo ha sido traducido por IA.