El mercado de ofertas públicas de venta (IPO) se está enfriando. A pesar de que el volumen de transacciones en las bolsas nacionales de Corea del Sur ha alcanzado niveles históricos, la rentabilidad de los valores de nueva emisión ha caído. Los analistas advierten que la cantidad de nuevas cotizaciones podría no recuperarse este año, debido a la incertidumbre regulatoria, la complejidad de los exámenes de cotización y la prolongación de los trámites de presentación de documentos de oferta de valores.
Según los datos de la industria financiera e inversora del 4 de agosto, el monto de capital recaudado acumulado por IPO —excluyendo SPAC y fondos de inversión inmobiliaria— desde el inicio del año hasta julio fue de 1,248.8 mil millones de wones, lo que representa una caída del 48,6% respecto al mismo período del año anterior. En el mismo período, el número de IPO fue de 21 operaciones (1 en KOSPI y 20 en KOSDAQ), una reducción del 53,3% comparado con las 45 operaciones registradas en el mismo período del año pasado.
La sequía de IPO en KOSPI es particularmente notable. En lo que va del año, solo se ha registrado una nueva cotización en KOSPI: K-Bank en marzo. Si la tendencia actual continúa, es probable que se convierta en el nivel más bajo desde 2022 (4 cotizaciones) y 2023 (5 cotizaciones) en términos anuales. En 2022 y 2023, los intentos de grandes empresas de cotizar fueron aplazados o retirados repetidamente debido a la persistente debilidad en el sentimiento de inversión causada por las tasas de interés elevadas.
La rentabilidad en comparación con el precio de emisión también ha sido débil. En la base del precio de cierre del primer día de cotización, se registró una rentabilidad del 121,3%, superior a los niveles históricos; sin embargo, a un mes después de la cotización, la rentabilidad fue del 46,7%, a tres meses fue del -7,0% y a seis meses fue del -31,4%, mostrando no solo rentabilidades bajas sino también una gran volatilidad.
Esta situación contrasta notablemente con el entorno bursátil actual. El volumen de transacciones de KOSPI ha aumentado significativamente con respecto al año anterior. Desde el inicio de este mes, el volumen de transacciones diario promedio del mercado KOSPI ha alcanzado aproximadamente 27,105 mil millones de wones. Aunque es inferior a los niveles de 50 billones de wones registrados en mayo y junio pasados, sigue siendo más alto en comparación con el volumen diario promedio anual de 15,424 mil millones de wones en 2021, 9,008 mil millones en 2022, 9,603 mil millones en 2023, 10,742 mil millones en 2024 y 12,400 mil millones en 2025.
Lo mismo ocurre en el mercado KOSDAQ. El volumen de transacciones diario promedio de KOSDAQ este año es de 12,379 mil millones de wones, el más alto en comparación con el volumen diario promedio anual de 11,861 mil millones en 2021, 6,901 mil millones en 2022, 10,025 mil millones en 2023, 8,394 mil millones en 2024 y 7,548 mil millones en 2025.
Normalmente, durante períodos de auge bursátil, aumenta el número de empresas que buscan cotizar, ya que la demanda de inversionistas se expande y aumentan las posibilidades de éxito de la oferta pública. Sin embargo, este año se observa un flujo extraordinario en el que el aumento del volumen de transacciones no se conecta con una mayor expansión de la oferta de IPO.
Uno de los principales factores que limitó el mercado de IPO en la primera mitad del año fue la directriz sobre cotización dual anunciada en julio. Choi Chong-gyeong, investigador de Heungkuk Securities, señaló: "El anuncio de la directriz se retrasó varios meses, lo que bloqueó el flujo del mercado. Es extraordinario que durante casi cuatro meses después de la cotización de K-Bank no hubiera prácticamente ningún volumen de capital en espera para nuevas cotizaciones en KOSPI".
Sin embargo, aunque la directriz sobre cotización dual ha resuelto la incertidumbre y más empresas han comenzado a presentar solicitudes de examen preliminar en la segunda mitad del año, los expertos de la industria mantienen una perspectiva escéptica sobre la posibilidad de recuperación del mercado de IPO. Esto se debe a que el tiempo requerido desde el examen preliminar hasta la entrada real en el mercado de valores ha aumentado significativamente en comparación con períodos anteriores.
En los últimos años, a medida que el proceso de examen de cotización de la Bolsa de Valores de Corea se ha vuelto más riguroso, la aprobación del examen típicamente requiere más de tres meses. En el proceso de examen preliminar, la evaluación del valor empresarial y la revisión de la viabilidad del negocio se han vuelto más detalladas, y en el caso de cotizaciones con excepción tecnológica, se han añadido procedimientos adicionales como la evaluación técnica y reuniones con expertos.
Además, el proceso de revisión de documentos de oferta de valores por parte de la Comisión de Servicios Financieros también se está llevando a cabo de manera conservadora, lo que añade retrasos en el cronograma. Según explicaciones de la industria, el nivel de revisión respecto a la base de cálculo del precio de emisión, la selección de empresas comparables, las perspectivas comerciales y los factores de riesgo de inversión ha aumentado, lo que ha generado un aumento en los casos en los que se solicitan correcciones después de la presentación de documentos de oferta de valores.
Un ejecutivo de la industria comentó: "En el pasado, después de la solicitud del examen de cotización hasta la cotización podía tomar alrededor de cuatro meses, pero este año estamos proyectando entre uno y año y medio, y procedemos con base en este cronograma. Además, existe una atmósfera generalizada de asumir que recibiremos al menos una solicitud de corrección de documentos de oferta de valores, y los cronogramas se planifican sobre esta premisa".
* Este artículo ha sido traducido por IA.